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当一家公司的单季度资本开支达到677亿元，同比增长75%，，， 更多阅读

阿里云外部商业化收入45%的增速，创22个季度新高，这个数字本身已经说明了一切。 更多阅读在模型层还在争论谁是第一、应用层还在寻找杀手级场景的时候，算力已经成为AI产业链上唯一跑通商业闭环的环节。是正在发生的现实。这不是预测，

算力即货币

AI相关产品年化收入突破495亿元，，，

更关键的是利润率。

阿里云经调整EBITA同比暴增133%，这个数字像一块石头投入平静的湖面。利润率升至11.6%到12%。在国内云厂商长期被低利润率困扰的背景下，

利润从哪来。

第一层是MaaS收入的放量。

I预计2026年底将快速增长至11.73亿元，Qoder全球用户超600万，最终都转化为云厂商的收入。而每一枚Token的燃烧，2025年中国AI编程市场规模3.99亿元，DC数据显示，超过第二名到第五名的总和。Token的消耗量正在以指数级增长，年度增速接近三倍。千问AI平台接入150余款主流模型，以47.6%的市场份额位居中国AI编程市场第一，

第二层是智算对通算的带动。

逐渐购买了云存储、云数据库等一系列产品。原本只有几台本地服务器，一个东莞做了二十年电路板代工的客户，因为训练AI质检模型，它正在重构整个IT支出的结构。AI不是孤立地消耗GPU，

Gartner数据显示，而是AI算力需求对云市场格局的重新洗牌。同期华为云和腾讯云都有不同程度的下滑。这不是偶然的市场份额波动，阿里云在中国IaaS市场的份额从2024年的30.1%升至2025年的32.8%，

第三层是自研芯片对成本曲线的改写。

平头哥真武M890覆盖自动驾驶、互联网、金融等20多个行业。上一代真武系列芯片累计出货超已服务超过650家外部客户，56万片，二代芯片下半年流片。

折旧完成后的算力资产几乎只需要覆盖电费和运维成本。转变为成本定义者。当商业化采购的芯片被自研芯片替代，自研芯片比例的提升，意味着云厂商正在从采购者的角色，

正是基于这一成本结构的根本性改善。吴泳铭给出的Capex三年回本、未来有望缩短到2到2.5年的预期，

开源的飞轮

千问系列全球累计下载量超过30亿次，，，，

在编程竞技场CodeArena中排名全球第三。Qwen-UI-Agent在移动端、电脑端、网页端的多项基准测试中全面超越Qwen3.8-Max在Artificial Analysis Agentic澳洲幸运10计划官方正版体专项评测中全球第一，GPT-5.6、Claude Opus 4.8、Gemini 3.1 Pro等旗舰模型。

这些技术指标常被解读为中国开源AI的技术胜利，但其真正的产业意义在于生态锁定。

当当全球开发者将Qwen作为默认工作流的一部分，千问AI平台成为接入GLM-5.3、DeepSeek-V4-Pro、Kimi K3等主流模型的统一入口，阿里实际上正在构建一个以自身云基础设施为底座的模型分发网络。

更值得关注的是变现策略的演进。

阿里计划对下一代Qwen3.8-Max的大型商业用户采取收入分成模式。这标志着开源策略正在从生态引流向分层变现过渡。旗舰模型通过商业授权实现价值捕获。基础模型保持开放以维持生态活跃度，很可能成为中国大模型公司的标准范式。这种开源与商业化并行的双轨制，

资本市场正在用脚投票。它与Anthropic等纯模型公司依赖API收入的单一变现路径形成本质区别。当彭博社报道Anthropic的ARR低于市场预期、引发美股AI板块震荡时，

无论谁赢都能赚钱的基础设施层，比可能赢也可能输的模型层更具安全边际。此外在AGI到来之前，

从硅片到屏幕

阿里本季度将云澳洲幸运10计划官方正版集团与平头哥整合为AI云与算力服务板块，同时将AI模型实验室、千问2C事业部及千问办公整合为AI实验室与应用板块。

这一重组不是简单的部门合并，而是对AI产业价值链的重新认知。

而是一条相互导流的价值链。芯片、云、模型、应用四层不再是并列的业务单元，应用拉动调用，Token消耗算力，调用消耗Token，每一层的收入都在为下一层制造需求。

全栈整合的效率优势正在显现。

128卡超节点将机柜内互联带宽提升至PB/s级，阿里云已将大型AIDC数据中心的交付工期缩短至100天，处于全球最领先水平。其实澳洲幸运10计划官方正版调度可在硬件数量不变的情况下将模型输出吞吐提高2.5%到5.6%。基于全模块化设计架构CUBE 5.0，

在芯片层，平头哥已推出真武系列AI芯片、倚天系列Arm服务器CPU、ICN Switch互联芯片、磐脉系列澳洲幸运10计划官方正版网卡、镇岳系列存储主控芯片，实现算力、网力和存力的软硬件全栈自研。以及AI软件栈SAIL，

这种从硅片到机柜的全栈控制，折扣和利润完全不同。转变为自研优化溢价模式。同样的模型，部署在不同优化程度的底层基础设施上，正在将云服务的成本结构从采购转售模式，

DeepSeek自家部署和云厂商部署DeepSeek，正是把这种差异转化为自己的护城河。在Infra优化效率上存在显著差异。阿里现在做的，DeepSeek创始人梁文峰此前在投资人交流会上也提到，

在应用层，Qwen-UI-Agent的发布指向了一个更远的战场。

约10000个并发环境同时 rollout，支持在移动端、电脑端、网页端以及深度搜索环境中操作真实界面。它不只是又一个评测榜单的第一名，这个GUI澳洲幸运10计划官方正版体基座模型在超过100步的超长轨迹上进行在线强化学习训练，而是阿里对下一代人机交互入口的押注。

当模型真正学会使用每一块屏幕，而是能够操作数字世界的行动体。AI就不再是聊天框里的对话工具，

这解释了为什么阿里云要系统性定义Agent Infrastructure的完整能力框架，围绕运行时、存储、操作系统、编排治理、安全和记忆六大核心能力进行全面升级。与此同时

应用层的漫长冬天

与云业务的利润释放形成刺目对照的，是AI实验室与应用板块的财务表现。

同比增长16%，亏损增加超过100亿元。但经调整EBITA亏损从去年同期32.24亿元扩大到138.61亿元，该板块本季度收入33.38亿元，

阿里对此的解释很直接：来自AI能力投入以及千问App相关推理成本增加。

千问App已有累计2.5亿用户打通钉钉并接入飞书、企业微信、Slack等主流协同平台，千问办公整合了此前推出的QoderWork、MuleRun、悟空三款产品，体验过其AI购物澳洲幸运10计划官方正版体功能，Meoo上线至今有超过20万用户进行创作。用户规模在增长，但变现能力没有跟上成本曲线的陡峭上升。产品矩阵在丰富，

吴泳铭坦承，依靠API实现变现只是短期阶段性商业模式，并非行业的终极形态。

当前C端AI应用仍处于高投入低变现的早期阶段。但用户愿意为更好的对话支付溢价的意愿并未同步增长。模型能力不断提升，

千问办公、Qoder、Meoo等产品的本质，是将AI能力嵌入已有工作流。而非创造全新的需求场景。AI目前更多是效率工具，在C端，而非不可替代的基础设施。

这一困境并非阿里独有，而是整个AI产业的共同命题。当模型公司的商业化终局尚不清晰时，全栈布局的优势就显现出来。

模型收入可以接棒；再往后，价值又会继续向应用层迁移。阿里云先吃基础设施的红利；往后，短期，AI算力需求先爆发，模型调用规模起来，如果AI应用真正跑出规模，

四层不是并列的四块收入，全栈AI布局的阿里，代价就是应用层持续扩大的亏损。在商业化路途中确实多了几分从容。但这种从容是有代价的，而是相互导流的一条价值链。相较于单一模型公司，

组织即战略

反映了一个更宏观的产业判断。AI正在从技术部门升级为业务操作系统。阿里本季度的组织架构重组，电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用三大板块的确立，

云与芯片合并，是为了强化基础设施的垂直整合效率；模型与应用合并，是为了缩短技术到产品到市场的反馈闭环。

这种重组也与全球科技巨头的战略同频。

亚马逊AWS仍是利润引擎。微软Azure单季度收入同比增长43%，全年收入首次突破1000亿美元，谷歌Cloud持续高增长，全球云计算的竞争已经从资源规模转向AI原生能力。

并将数据中心规模规划为大模型爆发前的十倍，阿里提出五年内云与AI业务年收入突破1000亿美元的目标，正是在这一全球竞争格局下的战略卡位。

说明AI全栈能力正在从互联网向制造业、医疗、能源、金融等传统行业渗透。阿里与美的集团、同济医院、正泰集团、宏利香港等跨行业头部机构的签约，同时，

而是成为整个经济体的底层消耗。当一家百年历史的保险公司开始用AI重构业务流程，而是产业澳洲幸运10计划官方正版化升级的基础设施供应。当一家做了二十年电路板代工的企业开始训练AI质检模型，这不是简单的技术输出，AI算力的需求就不再局限于科技行业，

同比增长176%。中国科技巨头的资本开支曲线，677亿元的单季度资本开支。这不是一家公司的财务决策，而是一个产业对算力作为未来硬通货的集体押注。腾讯同期资本开支528亿元，回到开篇那个数字。正在画出一条陡峭的上升线。

持续为负的自由现金流将考验资本市场的耐心。阿里本季度自由现金流净流出446.70亿元，云业务的利润率改善能否对冲应用层的亏损扩大，但押注不等于必胜。应用层的变现鸿沟如果迟迟无法跨越，将决定这一轮AI基建投资的最终成色。去年同期为净流出188.15亿元。当想象空间让位于现金回报，

把自己的铲子做得比别人更便宜、更好用。这个答案能否经得住时间的检验，这不是讽刺，算力通胀时代已经到来。在这个时代里，当所有人都开始卖铲子，通过全栈整合和自研芯片，下一个季度的财报会给出更多的线索。卖铲子的人比淘金者先赚到钱，是规律。问题在于，铲子本身会不会也变成一场新的内卷。阿里给出的答案是，

Artificial Analysis，Omdia，CodeArena，及公开媒体报道。IDC，Gartner，Hugging Face《开放模型现状》报告，数据来源：阿里巴巴2027财年Q1财报及电话会纪要，